【本站訊】易車(chē)前兩天發(fā)了Q1財(cái)報(bào)，一季度營(yíng)業(yè)收入21.71億元人民幣，同比增長(zhǎng)52.3%，汽車(chē)交易服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)101.0%，毛利的增長(zhǎng)也不小：同比增長(zhǎng)34.3%。易鑫作為易車(chē)的控股子公司，主要運(yùn)營(yíng)易車(chē)的交易服務(wù)業(yè)務(wù)。2018年第一季度，易鑫的助貸業(yè)務(wù)和自營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)共促成汽車(chē)金融交易超過(guò)11萬(wàn)臺(tái)次。

But，與此同時(shí)，Q1的運(yùn)營(yíng)虧損也從去年同期的1090萬(wàn)元人民幣增長(zhǎng)到了3.13億元，看起來(lái)有些不可思議哈。

真的是這樣么?

仔細(xì)看本期易車(chē)的財(cái)報(bào)，其實(shí)虧損應(yīng)該是三個(gè)方面的原因：營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、應(yīng)收融資租賃款信用損失撥備相關(guān)費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)。其中，員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的費(fèi)用，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加也都沒(méi)啥好說(shuō)的，該給就得給，該花就得花。但中間那一項(xiàng)是有“故事”的。理論上來(lái)說(shuō)，不能算是易車(chē)“虧損”!

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化

首先，這是一個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)算方法的改變：撥備率提高。

什么意思呢?

就是說(shuō)，易鑫關(guān)于應(yīng)收融資租賃款信用損失撥備核算的變化是導(dǎo)致易車(chē)虧損擴(kuò)大的主要原因。以前易車(chē)是按照“美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”采用‘實(shí)際發(fā)生’制來(lái)計(jì)算的，而最新生效的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)，則是遵循‘預(yù)期發(fā)生’制——后者要求評(píng)估時(shí)對(duì)包括“尚未逾期款項(xiàng)”在內(nèi)的“所有應(yīng)收融資租賃款”進(jìn)行撥備核算，說(shuō)白了，就是有沒(méi)有逾期也都要撥備。

而且易鑫自2018年起采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)，新訂準(zhǔn)則對(duì)易鑫截至2017年12月31日信用損失撥備的追溯影響，將被計(jì)入易鑫合并資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益部分。

換句話(huà)說(shuō)，這僅是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更問(wèn)題，并非運(yùn)營(yíng)虧損，業(yè)務(wù)運(yùn)行正常。而且這種影響集中在第一季度，并不會(huì)影響后期易車(chē)的盈利情況。

從另外一個(gè)維度看，隨著國(guó)家金融去桿杠的深入，融資成本越來(lái)越高，易鑫本季度營(yíng)收依然取得了100%以上的同比增幅，更表明其業(yè)務(wù)還是健康和可持續(xù)性的。

低價(jià)時(shí)期的戰(zhàn)投

另一個(gè)影響易車(chē)?yán)麧?rùn)的是，易鑫在本財(cái)季期內(nèi)，有一筆投資——主營(yíng)二手車(chē)交易業(yè)務(wù)的公司Yusheng。

當(dāng)然，不是易鑫一家，還有騰訊、京東，這絕對(duì)是一筆“戰(zhàn)略投資”。

因?yàn)檫@筆交易具體是這樣的，Yusheng向易鑫發(fā)行本金金額為2.60億美元的20年期無(wú)息可轉(zhuǎn)換債券，易鑫則向Yusheng及/或其關(guān)聯(lián)公司提供自該商業(yè)合作協(xié)議簽訂之日起20年期的合作，包括二手車(chē)交易業(yè)務(wù)相關(guān)的特定流量支持及特定的汽車(chē)數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)服務(wù)。Yusheng同時(shí)與包括騰訊、京東在內(nèi)的投資人簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

這筆2.6億美元投資的關(guān)鍵點(diǎn)是“易鑫享有與Yusheng在二手車(chē)金融方面的優(yōu)先合作權(quán)”!

注意，其中有現(xiàn)金部分——2100萬(wàn)美元現(xiàn)金可轉(zhuǎn)換為1300萬(wàn)股無(wú)投票權(quán)的Pre-A輪優(yōu)先股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股20美元。公告是這么說(shuō)的：假設(shè)全部轉(zhuǎn)股完成，假設(shè)投資者根據(jù)股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議全額認(rèn)購(gòu)已發(fā)行的A-1輪和A-2輪優(yōu)先股，以及Yusheng根據(jù)未來(lái)員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃做出預(yù)留用于發(fā)放的股份全部被發(fā)放，可轉(zhuǎn)換債券代表的Pre-A輪優(yōu)先股約占Yusheng股本權(quán)益的40.63%。

40.63%!懂了吧，為什么易鑫能獲得“優(yōu)先合作權(quán)”!

第三，根據(jù)框架協(xié)議和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，Yusheng同意直接或通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司，向易鑫購(gòu)買(mǎi)包括淘車(chē)APP和taoche.com在內(nèi)與二手車(chē)購(gòu)買(mǎi)、銷(xiāo)售、置換等業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)總價(jià)為2000萬(wàn)美元等值的人民幣金額(扣除任何國(guó)內(nèi)所得稅影響)。

據(jù)楊姐分析，這是在二手車(chē)電商陷入燒錢(qián)怪圈的當(dāng)下的一個(gè)“省錢(qián)”措施，一方面，易鑫的二手車(chē)交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，這顯然有利于易鑫擺脫燒錢(qián)業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)績(jī)。另一方面，Yusheng如果能夠快速做大做強(qiáng)獨(dú)立融資，甚至上市，就如同易鑫獲得了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)20年的穩(wěn)定流量和數(shù)據(jù)入口。

未來(lái)，易鑫與Yusheng就是水和魚(yú)的關(guān)系，但是互不入侵對(duì)方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因?yàn)樾g(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，淘車(chē)APP和taoche.com在Yusheng手中可以形成更大的規(guī)模效應(yīng)，易鑫則可以更快的速度專(zhuān)注發(fā)展核心二手車(chē)融資交易業(yè)務(wù)并集中利用資源發(fā)展貸款促成服務(wù)、自營(yíng)融資服務(wù)及向消費(fèi)者提供最佳融資產(chǎn)品和服務(wù)。

換句話(huà)說(shuō)，對(duì)Yusheng的投資就是一次長(zhǎng)達(dá)20年的預(yù)先投入——為什么，因?yàn)槲磥?lái)二手車(chē)的獲客成本會(huì)越來(lái)越貴。

易車(chē)本身增長(zhǎng)顯著

其實(shí)本期易車(chē)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的：總收入達(dá)到人民幣21.71億元，同比增長(zhǎng)52.3%。

核心是，交易臺(tái)次大幅增加，第一季度交易服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入人民幣11.70億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。同時(shí)，易車(chē)從2017年開(kāi)始實(shí)施的媒體業(yè)務(wù)提升計(jì)劃也有了顯著效果：Q1廣告與會(huì)員業(yè)務(wù)增速繼續(xù)穩(wěn)步回升，收入同比增長(zhǎng)16.3%，達(dá)到人民幣7.88億元。

易車(chē)公司首席執(zhí)行官?gòu)埿虬惨卜Q(chēng)，這是由于易車(chē)持續(xù)堅(jiān)持的三個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn)并取得了初步成績(jī)：首先，進(jìn)一步強(qiáng)化易車(chē)與易鑫之間的協(xié)同效應(yīng);其次是整合媒體內(nèi)容與用戶(hù)社區(qū);第三，優(yōu)化技術(shù)和加強(qiáng)大數(shù)據(jù)的分析能力。

易車(chē)公司目前預(yù)計(jì)2018年第二季度營(yíng)業(yè)收入介于人民幣24.70億元(約3.94億美元)和人民幣25.20億元(約4.02億美元)之間，同比增長(zhǎng)23.8%至26.3%之間。

事實(shí)上，現(xiàn)在中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的變化。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成702.2萬(wàn)輛和718.3萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降1.4%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2.8%，低于上年同期9.4和4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成596.9萬(wàn)輛和610萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降2.3%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2.6%，增速低于行業(yè)整體。

這意味著，需求趨弱，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈——中國(guó)汽車(chē)行業(yè)及汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模巨大。

2011-2017年間，汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，2017年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)150.7億，增速為 17.3%。

雖然國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量仍處于增長(zhǎng)空間，但汽車(chē)廣告主仍然需要通過(guò)大量營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)推動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，因而其整體廣告預(yù)算將進(jìn)一步提升，與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)媒介的持續(xù)興盛和其他傳統(tǒng)媒介的漸漸式微，汽車(chē)廣告預(yù)算將向線(xiàn)上投放大幅傾斜，從而推動(dòng)著汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。

也正是在2011-2017年間，汽車(chē)廣告在不同渠道的投放份額發(fā)生巨大變化，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是最大投放渠道，占比達(dá)37.8%，其次是電視，占比為29.2%，再其次是戶(hù)外，占比為20.7%。而近年來(lái)隨著汽車(chē)目標(biāo)用戶(hù)年輕化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，電視和平面等傳統(tǒng)媒介廣告份額縮減明顯，汽車(chē)廣告主的投放預(yù)算將持續(xù)向互聯(lián)網(wǎng)廣告傾斜。

在這樣的紅利期中，轉(zhuǎn)型年輕化、娛樂(lè)化、社群化、場(chǎng)景化的易車(chē)，還將是受益者。